胖客肥貓資產管理公司2022年H1檢討

• 資產配置異動說明
  •  股權資產（參見下圖一）
    1. 上半年（六月中旬）將衛星持股9924福興全數出脫，並利用台股回檔、個股除息之際增持衛星持股3030德律。
    2. 2月份起，將6642富致納入營收追蹤名單，連同去年11月納入的8481政伸，準備列入衛星持股。

• • 固定收益資產（參見下圖二，僅美元固定收益資產）
    1. 4月下旬以接近面額的99.75價位賣出32單位Citi Bank的定存單，存單利率（Coupon Rate）為3.05％，到期日（Maturity）為2026年4月2日，持有期間正好剛剛滿3年。
    2. 4月份，利用美國10年期公債殖利率重回3％之際，依序買進：
       • 5單位Bank of America的公司債（美股代碼BAC），穆迪評級為A2、標普評級為A-，到期殖利率（YTM）為4.241％，到期日（Maturity）為2037年5月15日。
       • 16單位JP Morgan Chase的公司債（美股代碼JPM），穆迪評級為A3、標普評級為BBB+，到期殖利率（YTM）為4.142％，到期日（Maturity）為2027年10月1日。
       • 16單位Wells Fargo的公司債（美股代碼WFC），穆迪評級為A1、標普評級為BBB+，到期殖利率（YTM）為4.257％，到期日（Maturity）為2029年1月24日。
    3. 台灣央行分別於3月17日及6月16日各升息一碼及半碼，原本以機動利率存放的台幣資金對應的定存年利率也同步提高至1.190％。

• 資產配置比重變化
  • 從下圖三可看出，2022上半年依「幣別」區分的資產部位沒有明顯變化，目前美元與台幣資產的佔比仍是39％：61％（去年底為40％：60％）。

• • 以「資產類別」區分的資產部位也僅有極小幅度變動，股權資產（紅色部分）的比重稍稍降低，整體股權資產與固定收益資產的佔比從年初的41％：59％變化至目前的43.5％：56.5％。

• 當年度資產報酬來源（參見下圖四）
  • 實際現金流：主要是固定收益孳息和台股配息（3030德律、8109博大、及9924福興的股息已配發，其餘則尚未配發）。
  • 帳面價差損益：這部分包含美國公司債及存單的未實現市價差異、台股未實現損益，以及海外ETF未實現損益，其中以美國公司債的帳面損失佔比最高。
  • 匯兌未實現損益：2022年期間，台幣兌美元從27.690貶值到29.725，貶值幅度約7.35％。

• 當年度資產價值變動(增減)趨勢
  
  • 上半年投資組合之中，帳面價值波動最大的當屬美元固定收益資產的部分了。以目前持有的美元固收資產來看，概算的天期（Duration）約為7.94年，簡單加權的到期收益率（Yield-to-Maturity）則約為3.50％。
  • 下圖五揭示了美元固收資產的個別買進時點、買進時的到期收益率，以及美國10年期公債殖利率、Baa投資級公司債殖利率、和兩者信用價差的變化趨勢。
  • 美國10年期公債殖利率從年初的1.512％躍升至3.087％，大幅走升158個基點（Basis Points）。粗略地估計，部位天期7.94＊殖利率變化1.58％＝12.5％，也就是美元固收資產會出現約12.5％的帳面損失（確實跟稍後的數據相符）。
  • 補充：固定收益證券以市價來衡量主要是為了正確追蹤部位的市值變化，但除非該證券的標的公司發生違約（Default），否則到期仍會以面額100全數償還給債權人。因此，對於長期投資人而言，持有期間的市價波動毋需過度反應。

• • 今年台股隨美股大幅回檔修正，上半年跌幅高達18.62％，6月30日加權指數收盤跌落至年內最低點；至於資產組合中的持股部位，比起台股的表現則相對抗跌許多，全年不含息的報酬率為1.50％、若計入股息的報酬率則進一步提高至4.49％（詳細趨勢變化參見下圖五）。
  • 以6月30日收盤股價及明年預估的持股配息來計算，目前台股持有部位預計的（明年）現金股息殖利率為6.31％，（退）稅後的殖利率則為6.63％。

• • 去年漲勢兇猛的美股（標普指數2021年漲幅28.43％），今年跌勢也同樣兇猛，上半年標普指數的跌幅就已高達20.33％，比台股跌得還多。而幸福基金的整體資產績效則勉強守在獲利線上，上半年的整體資產報酬率為0.02％，但若以基金成立的年度報酬目標5％來看，下半年還得加把勁了！（詳細趨勢變化參見下圖七）

• 2022下半年工作事項
  1. 持續追蹤持股營收表現及財報，並伺機加碼9942茂順，並考慮佈局新納入追蹤的6642富致、8481政伸，持續提高台股股息現金流。
  2. 持續追蹤美國公債市場與信用價差市場的變動，並搜尋到期日於「2033年」後的合適公司債標的，準備以明年初及年中到期的公司債部位資金買進。
  3. 趁美股回檔之際，繼續利用帳戶配息資金分批買進全球型ETF（代號：VT），目前稅後配息率已高於台灣的房貸利率1.685％。

警語：以上分析僅為個人研究記錄、並無買賣推介意圖，
切勿以此為買賣判斷依據。