普萊德科技（代號：6263）

警語：以下分析僅為個人研究記錄、並無買賣推介意圖，切勿以此為買賣判斷依據

2月營收小幅衰退5.65％，但今年2月工作天數僅16天，較去年同期的20天整整少了20％，因此若還原工作天數影響，則2月營收預估可轉為年成長17.94％。
此外，2月工作天數同樣也比上個月的減少20%，但營收月增率卻出現小幅的正成長（MoM +5.14％），是值得注意的好消息。

以下為向公司林發言人所提之問提（藍色字體為答覆）：

資產負債表：整體資產+0.67億元，主要變動項目為"現金"+0.67億元、"應收帳款"-0.2億元、"存貨"-0.15億元。整體負債3.06億元，僅較107年+0.2億元，且主要均是"應付帳款及票據"。目前帳上"現金"高達12.67億元，加上"應收帳款"0.79億元、"存貨"2.26億元，整體財務安全性非常高。（另有 IFRS 調整生效，資產端的"使用權資產" +0.33億元對應負債端的"租賃負債" +0.33億元）
損益表：108年"營收"13.48億元，較107年13.68億元微幅下降1.42％，但由於"營業成本"控制得宜，毛利率從38.99％提升近1.8個百分點至40.81％。費用率則從13.42％些微增加至13.74％，因此，不含業外的"營業利益"較107年增加0.15億元來到3.65億元，營益率從25.57％上升至27.06％。"業外收入"佔比不高且與107年相當，"每股稅後盈餘"從107年的4.82元增加至5.01元。
結論：毛利率受惠於產品組合改變，且乙太網路供電及工業網路產品線符合工業4.0發展趨勢。加上公司本身無廠房、更無大陸地區投資，且財務安全性極高。維持原先擬定之投資策略，殖利率6.5％水準增加持股至n張。股價淨值比3.0x附近，加碼至2n張。安全邊際50元以上，加碼至3n張（已執行完畢）。股價淨值比2.5x以下是較安全的長期加碼點，加碼至5n張（等待機會執行）。

財報檢視
- 資產負債表："資產"項目多了"使用權資產" 3,764萬元（查附註四、十一），"負債"項目多了"租賃負債流動" 1,826萬元與"非流動" 1,946萬元（查附註四、十一）。
- 現金流量表："折舊"項目較去年同期提高3倍多，但從附註說明可得知是因應IFRS針對租賃項目的調整而已。
截至第三季底，普萊德的營收年成長率雖仍呈現小幅衰退2.35％，但每股稅後盈餘卻仍較去年同期成長至3.56元（稅率18.05％亦高於去年同期的17.71％），主要原因在於毛利率及營益率的持續提升，而此一改善則歸功於產品組合的改變，其中主要是高毛利的工業網路產品營收占比提升。

截至2019年10月份的累計營收占比依序為 —— 工業網路（33.8％，去年為29.5％）、乙太網路供電（30.4％，去年為31.2％）、光纖網路（14.5％）、交換器（13.0％），合計91.7％。其中前兩大的成長力道主要來自於智慧工廠（即工業4.0，智慧製造），而PoE（Power over Ethernet）技術的進步會帶動智慧家庭和物聯網的擴大應用（智慧監控／智慧照明）。（延伸閱讀：乙太網路供電(PoE) - 智慧物聯的必要通訊技術）

Market Study Report 今年五月份的最新報告顯示，工業網路2019-2024的年複合成長率為7.2％。根據最新出爐的10月營收，推估2019年每股稅後盈餘為4.824元（去年為4.82元），可能配發現金股利4.2元，以11月7日收盤價65.2元計算現金殖利率為6.44％，forward PER為13.52x。

補充：
- 工業網路領域：市場前兩大領導者為 Belden（NYSE: BDC）和 Siemens，2015年市佔率分別達16.45％和13.79％。大型製造商分布於歐洲和北美，以2015年資料來看，歐洲製造商佔48.35％、北美製造商佔27.35％，合計75.7％。
- 乙太網路供電領域：下圖中的簡報預估未來四年（2019-2023）的 CAGR 為6％，市佔率由許多家瓜分，主要驅動力來自智慧工廠。

從2012年（民國101年）開始，"乙太網路供電"為普萊德帶來了第一波營收成長，同時將產品導向以企業客戶為主的高毛利區塊，隨著乙太網路供電營收占比的提升，毛利率也從之前的27~28%拉升到30%。
2017年（民國106年）開始，順著工業4.0風潮的"工業網路"看來為普萊德帶來了第二波的營收成長和毛利提升，毛利率已經穩定在38%以上。
根據國外研究機構調查，以上兩個領域未來5年仍是持續成長的趨勢不變。而以今年普萊德截至七月底的營收來看，累計營收年成長+3.9%，其中"乙太網路供電"營收占比穩定在30%，"工業網路"的占比則從去年的29.5%成長到34.4%，兩者合計占比已接近65%。