博大科技（代號: 8109）

警語：以下分析僅為個人研究記錄、並無買賣推介意圖，切勿以此為買賣判斷依據

日期：2021年3月3日， 營收追蹤 📈

針對2月份的單月營收、累計營收，茲分析如下：

1. 今年2月份工作天數僅16天，較去年的20天減少20%。但2月營收仍較去年同期成長19.52%，若還原工作天數差異則年成長推估可達49.40%。至於1~2月累計營收的年成長率則為49.39%。
2. 由於2020年財報尚未出爐，匯兌損益仍以去年Q3部位為計算基準。另外，考量公司現金增資案已確認，故調整計算EPS的流通在外股數（增加5,000仟股）。而剩餘期間的營收年增率設定為+25%。
3. 根據以上假設，預估2021全年EPS仍可達5.705元，forward PER為12.7x，次年（2022年）配息4.6元，以3/3收盤價72.2元來算，殖利率為6.37%。在此分析基礎上，認為此次的現金增資認股案是值得原始股東參與的。
4. 若是保守預估成長10%，則預估全年EPS仍可達5.095元，forward PER為14.2x，次年（2022年）配息4.1元，以3/3收盤價72.2元來算，殖利率為5.68%。
5. 根據樂觀版的營收預期（YoY+25%）給予本益比目標18~20x，價格103~114元。本淨比目標4.0~4.4x，價格86.5~95元。

日期：2021年2月26日， 公司詢答 🗞

以下為向公司洪發言人所提之問提（藍色字體為答覆）：

1. 請教目前台灣及昆山兩地廠區的稼動率為何？
   • 目前台灣與無錫兩廠的稼動率都在90%以上。
2. 新建廠房的土地是下圖中的那一塊呢？
   

   

   • 2019.4.11成交的土地。
3. 新建工程預計的完成時間點為何時？預計可再提高多少產能(或滿載時可挹注多少營收)。
   • 新廠預計112年Q2前完工；若滿載狀態會增加年營收約10億左右。
     
   • （個人補充：2018年擴廠完成時，滿載月營收可增加5,000萬元，本次擴廠後滿載時月營收可再增加8,000萬元，因此滿載的月營收估約2.5億元。）
4. 近期營收回溫，主要是那個領域的產品挹注。另外，2020年個領域產品的營收佔比為何。
   • 以醫療及鐵道交通居多。
5. 今日董事會通過之現金增資與無擔保可轉債籌資是否就是因應此需求。
   • 本次籌資主要是建廠需求。

日期：2021年2月25日， 董事會決議 🎙

以下為當天董事會作成之重要決議：

1. 盈餘配發每股現金股利3.5元，符合原先預估。
2. 宣布現金增資5,000仟股，其中75%由原股東按比率認購、15％由員工認購、10%採公開銷售。
3. 宣布首次發行無擔保可轉換公司債，發行總額上限3億元，發行天期為3年，轉換價、買回/賣回條件未定。

針對公司股權可能的變動，茲分析如下：

1. 公司現行流通在外股數為71,234,404股（已扣除庫藏股1,375仟股），若可轉債的轉換價格訂在75元，最終全數轉換等於4,000仟股，加上現金增資的5,000仟股，股本將會膨脹12.63%至80,234,404股。
2. 假定可轉債自發行後分三年轉換完畢，即2022年轉換1,300仟股、2023年轉換1,300仟股、2024轉換最後的1,400仟股，則從今年起每年的EPS稀釋效果分別為0.9344x、0.9832x、0.9835x、0.9826x。
3. 根據上述轉換價格與轉換進程的假設，2021年EPS將由原先預估的5.061元稀釋為4.729元。（目前仍假定剩餘期間營收較去年持平，此一假設待2月營收出爐後將重新調整）
4. 按照公司過去盈餘轉增資的態度來看，應該是有把握未來三年成長會超過15%以上，足以將股本膨脹的稀釋效果抵銷掉，而此筆資金又足以應付擴廠所需。以總金額來看，此財務操作算是中規中矩。

日期：2020年4月1日， 公司詢答 🗞

以下為向公司洪發言人所提之問提（藍色字體為答覆）：

1. 貴公司存貨較去年底減少17.5%，其中原料及在製品的部分更減少達20%，請問是否為管理階層對2020年景氣看法保守(再加上後來的武漢肺炎疫情衝擊)，因此提前減少備料因應。
   

   

   • 107年因嚴重缺料，故有提前進料，108年下半年供料已恢復往常故恢復正常採購。
2. 貴公司去年購入兩筆台中土地（含建物，如下圖藍色框選處），請問：
   1. 新增之機器設備、儀器設備、辦公設備等等（如下圖紅色框選處），是否為前次提問所回覆的無錫廠及台灣廠的擴產（請參考下方第二張圖）。
   2. 如果是的話，請問目前無錫廠和台灣廠的擴廠是否已全數完成。如果還沒的話，預計何時會完成。
   3. 請問完工後的產能如果滿載時，每個月可創造的營收預估是多少呢。

   

   • 107年因嚴重缺料，故有提前進料，108年下半年供料已恢復往常故恢復正常採購。
   • 是的，新增之設備是兩廠產能擴廠所增，也於2018年底兩廠擴廠完成；未來若滿載狀況每月會增加5仟萬營業額。
3. 關於轉列為投資性不動產的該筆土地及建物，請問：
   1. 該租賃合約之結束時間為何？是否可能因為租約而延誤公司進行相關擴廠投產之規劃呢。
   2. 下方第一張圖中所謂“出租之投資性不動產其原始不可取消期間為五年”，是指五年內無法收回轉作生產廠房的意思嗎。
   3. 下方第二張圖中顯示該筆投資不動產之租金收入低於其直接營運費用，請問為何會採行此看似不利的營運策略。

   

   

   • 本不動產，因為法院標得，其原屋主有與第三方簽5年租賃其，故博大延續其未完成合約至112/1/31。
4. 今年央行已宣布降息1碼（0.25%），請問公司目前已動用的長短期借款，其借款利率是否有可能與借款行重新商議調降。
   

   

   

   • 銀行會因整體降息而調整利率的。
5. 根據近兩年季報資料統計（見下圖），2019年Q4瑞士的營收嚴重衰退，從Q3的1.86億元驟減至Q4的1.47億元，請問
   1. 主要是哪些產品領域的客戶需求出現下滑而導致的。
   2. 這些需求的下滑只是因為客戶看壞短期前景保守下單，還是客戶流失(轉向其他競爭廠商)所導致。

   

   • 博大行銷以全球代理商，故原則上大部份產品不會知道代理賣在何種應用領域，依判斷應以工業電腦及綠能產品下降居多。
   • 瑞士客戶營收下滑主要係2018年上半年有OVERBOOKING及中美貿易使全球投資較為保守所致。
6. 去年迄目前為止，在“美中貿易爭端”及“武漢肺炎疫情”嚴重影響之下，請問
   1. 公司去年所購入之台中土地，目前仍有持續進行建廠的規劃嗎。抑或投資規劃已暫時中止。
   2. 疫情對於全球景氣之衝擊既深且廣，公司在日常資金周轉上是否有做好充足應對與準備。
   • 建廠計劃依原規劃進行。另公司資金充足，疫情應不會對公司營運資金產生影響。
7. “武漢肺炎疫情”於2月下旬開始在從亞洲向歐美地區蔓延，但公司前兩月營收已較去年同期大幅衰退32%，請問：
   1. 今年以來的營收惡化主因除了疫情之外，是否還有其他因素所導致。
   2. 公司對於目前的狀況是否有採行暫時減低成本的措施。
   3. 目前無錫廠與台灣廠的稼動率分別是多少，一旦稼動率低於多少時會發生營運虧損呢。
   • 至2月止營收主要影響是疫情問題，三月、四月開始回復正常了，疫情是短暫影響公司並不會採降低成本做法，若未來疫情加劇，相關配套措施就會進行。
   • 稼動率低於60%就會造成虧損。

日期：2020年4月23日， 法人說明會 🎙

法說會地點：凱基證券大直總公司

🎯 公司業務介紹

1. 目前共有兩座工廠，分別位於台灣台中及江蘇無錫，員工數約530人；另外，還有一家美國子公司從事自有品牌銷售。
2. 至於整體營收，目前P-Duke自有品牌（毛利更高，有售後服務）的部分佔營收30％，ODM貼牌的部分則佔70％。
3. 公司產品應用領域可分為以下幾項：
   •  再生能源：主要是太陽能和風力發電，客戶則以中國大陸和歐洲為主（中國客戶的產品不僅內銷亦有整機輸出海外，等同是博大產品輸出至其他海外市場）。再生能源領域是「過去」幾年成長較快速的領域。
   • 工業電腦：台灣為工業電腦生產重鎮，不論是中小型的利基IPC廠或大型業者（e.g. 研華）幾乎都是博大的客戶。
   • 鐵道及自動化：產品應用於小瓦數的訊號控制或大瓦數的提供功率，其範圍包含廣播系統、光源系統、吿示系統、門的開關系統、及控制系統等等；最知名的客戶(鐵道系統商)包含中國中車、及更之前法國的阿爾斯通（ALSTOM）。
   • 博大產品的訴求重點在於「Reliability」、「Quality」、「法規認證」，絕非一般消費型產品可以相比拼的。
   • 醫療領域：公司已深耕5年以上，並推出一系列產品，但醫療產品須經嚴格的法規及安規認證（產品驗證期約需3年），故需更長的時間發酵；像目前放量（呈現成長趨勢）的產品即為4年前所推出的。
   • 軍工領域：專案性質的採購案件較多。
   • 通訊產品：應用於基地台（5G也可參與到），但公司非刻意聚焦在此產品線，只是產品正好符合基地台製造商的需要。
4. 若以產品類別來區分營收的話，DC/DC交換器（converter）約佔95％，AC/DC電源供應器（Adapter，可變壓/整流、無穩壓）佔5％。
   • DC/DC：包含「非隔離」和「隔離」，其中非隔離產品涵蓋1～30安培，隔離的產品則是從1～300瓦都有完整開發。
   • AC/DC：為近5年新跨入的領域，但博大不碰消費型產品的Adapter，做的是利基型的高階工業設備應用、或醫療應用（仍是少量多樣）。
5. 近年發展的兩大主軸，鐵道及醫療應用
   • 鐵道應用：公司觀察到客戶購買單一產品取得信賴後，會考慮將系統內其他瓦數的零件也置換為博大產品，因此公司已陸續補足50瓦以上產品線，並提供不同封裝規格，將鐵道產品的range涵蓋得更完整。在應用範例上，例如駕駛系統上小瓦數的訊號控制，大的則如整塊電路板的電源提供。
     1. 目前鐵道產品銷售仍以低瓦數為主，主要用於訊號控制；高瓦數部分，則是近1、2年蒐集市場資訊後才開發出來，因此佔比仍不高，但參照低瓦數的發展歷程來看，公司仍保持樂觀看待。
     2. 單以瓦數別來看（涵蓋所有產品類別），低瓦數（60瓦以下、屬成熟型產品，多由無錫廠生產）產品約佔營收70～80％，高瓦數（有know-how、屬高階產品，由台灣廠生產）約20～30％。
     3. 以鐵道領域來看，中國客戶佔營收約30～40％，但最主要的客戶仍在歐洲。
   • 醫療應用：過去幾年公司陸續在不同尺寸及瓦數上進行產品佈局，但醫療產品亟需時間發酵（產品推出後約3～4年才放量，其中光是送樣認證就需近3年）。例如首批開發出的產品MPP及MOP，本來佔營收比重極低、僅約1~3％，不過去年已大幅竄升至7％。
     1. 公司認為醫療領域是未來發展趨勢，相信未來數年都會有較高的複合成長率。
     2. 另外，由於醫療產品除法規認證（EN60601）外，還須通過各國不同的醫療設備相關認證，因此一旦採用博大的產品之後，除非設備淘汰、否則就會持續使用博大的產品。應用範例，包含診療設備、監測設備、居家照護、牙醫設備、外科手術設備等。

🎯 營收回顧&展望

1. 對博大來說，傳統旺季是第2季和第3季（從5月份到10月份），第4季次之、第1季則為相對淡季。
2. 即便營收主要立足於DC/DC領域，過去5年營收的年複合成長率仍有+11％。
   • 目前訂單的能見度大約在8週左右。
   • 今年營收預期仍有兩位數的成長，比較樂觀成長的領域依序為醫療（預估YoY+30％）、鐵道（第1季衰退僅是中國客戶的交貨期延後，但訂單已在廠，預估至少兩位數成長）、工業。
   • 至於光伏產業，由於各國政府補貼放緩，客戶都持觀望態度，而國外風電熱度也已退燒，因此今年對再生能源的看法相對保守。
   • 車用領域部分，公司兩、三年前評估認為市場競爭者過多，因此不打算涉入，而是將研發實力聚焦在醫療、鐵道領域。
3. 主力營收在歐洲、約佔70%，其次為亞洲（中國、韓國、印度市場都有積極介入），而去年成長性最好的也是亞洲和歐洲；今年第1季，則是台灣跟歐洲市場成長，美國市場下滑，主要是軍工專案落差導致。
   • 歐洲的部分是採ODM貼牌方式，而美國子公司是以代理商的角色在運作，其設立目的是為了要打自有品牌（去年已佔營收30％），希望能將行銷也掌握在博大自己的手上。
   • 前兩年行銷費用的投入，還有新產品的持續研發推出，讓自有品牌有明顯的成長幅度，但同時ODM也是持續在成長，而公司並不擔心自有品牌和ODM貼牌之間的競合。
4. 工業領域每年都穩定成長（約有兩位數成長），醫療領域則是近年成長最快速的，而鐵道部分去年的躍升主要是中國市場發酵。今年第1季，醫療部分大幅成長，而鐵道部分看似衰退，但主因是該中國客戶訂單（已在廠）交貨時間延後至第2季、第3季所導致，公司對於今年鐵道領域是樂觀的。
   • 近三年及今年首季的產品別營收佔比請參考下圖(一)
   • 近兩年及今年首季的產品別營收年成長率（YoY％）請參考下圖(二)

   

   

5. 往年毛利率大約是52％，但去年下滑至50％，主要是因為原材料價格漲幅過大所導致，不過在其他費用控制上都有維持好（營業費用佔比未增加）。今年第1季同樣受到原材料價格影響，另外還受到產品組合影響（鐵道受前述訂單延後出貨影響，毛利較低的通訊佔比提高），第一季稅後EPS為1.63元，營益率34％。
   • 產品毛利率以「通訊產品」最低，其他各領域的差異則不會太大，目前則是「醫療」和「鐵道」的毛利率最好，原則上都在50％左右。
   • 被動元件缺料雖在去年爆發，但博大在2017年中就有觀察到跡象，因此已提前大量備料（該批原材料已於去年上半年用罄，因此毛利率從去年第3季起下滑）。
   • 目前使用的仍是漲價的原材料，且工業用被動元件與消費端所使用的不可一概而論，雖然今年以來價格已有緩和，但換IC的部分又漲上來。
   • 原材料採購上，MOS（不確定是啥?）已由美廠轉為台廠，而IC的部分也正在轉換中（台灣的IC design house），預期年底可轉換完成，目標是提升毛利率重回50％之上。
   • 新產品和舊產品之間的毛利率並不會有太大的差異（不會新產品一上市，舊產品就大幅跌價），主要還是著重在提供客製化的服務。
6. 台灣和無錫兩廠的擴廠將於第3季全部完成，屆時產能可再增加45～50％（產能若滿載，約可增加6,000萬的月營收），至於新購入土地的部分則是為了接續兩三年後的預期擴廠需求（屆時才會進行規劃）。
   • 目前公司從接單至出貨的時間大約需要4～6週，在去年被動元件大缺料期間則拉長至8週左右。
   • 之所以提前購入土地，是公司評估近兩年表現後，預估每年可再成長15％，因此目前擴廠完成的產能將在3年內達到滿載，屆時將再有擴廠需求（即目前購入的新廠土地，計入此部分後產能可增加70％）。公司依慣例會提前兩、三年進行產能規劃，而一座新廠房建置約需2～3年。
   • 新廠的自動化程度將會較舊廠更高，例如焊接、SMD等製程的改善。
   • 台灣跟無錫兩廠擴廠完成後，每個月將增加約50萬的折舊費用。

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日期：2019年4月13日， 公司詢答 🗞

以下為向公司洪發言人所提之問提（藍色字體為答覆）：

1. 請問近日公司斥資2.5億元購入之台中市南屯區土地，是否就是先前回覆時提到要在台灣設立之新廠。
   

   

   

   • 是。
2. 當初提到投入金額約為12~13億，是否表示後續仍有購置其他土地之需求，還是說此南屯區土地已足夠新廠設置，接下來的金額是要投入建廠及設備購置。
   • 因此筆土地較小，但就是佔地利之便（就在公司隔壁），還是會再尋找其他土地。
3. 台灣及無錫兩地之擴產進度是否如報載所說，將於5月份陸續開出；另外，公司對於新產能投入之後的產能利用率評估大概是多少呢。
   • 無錫將在5月完成，台灣會到Q3才會完成原規劃進度；未來若兩廠新產能全開出預計會比原產能增加約45%。

日期：2018年11月16日， 公司詢答 🗞

以下為向公司洪發言人所提之問提（藍色字體為答覆）：

1. 貴公司自2017年起營收持續穩健成長，惟「應收帳款」自2018年第二季出現較明顯增長，導致應收帳款收現天數稍有拉高。請問，自第二季開始的「應收帳款」增長是否為拓展新市場客戶（e.g. 印度）而採取之策略。此外，「存貨」自2018年起約以每季15％的速度增加，配合上目前公司的產能滿載。請問，「存貨」穩定增長是因原料漲價（e.g. MOSFET、被動元件…）提前備料，還是因為公司對未來訂單的看法樂觀呢；若是，則訂單能見度又有多長呢。
   

   

   

   • 應收帳款︰公司在收款上對於新客戶都以預收款居多，20182Q起應收帳款增加一方面是有幾家舊客戶要求信用期延另一方面是整體營收增加所致；目前整體收款天數都在30天上下。
   • 存貨︰存貨總金額成長只要因素之一為被動元件漲價造成，另一因素公司考量缺料會影響接單所以2018年整體備料政策有加長約2個月；至於今年到目前為止接單能見度也好了許多，可見到2019年1月了。
2. 根據2018年8月28日的報導指出（截圖如下，報導連結1、報導連結2），目前公司正在進行台灣及無錫兩地的擴廠計畫。請問，台灣廠跟無錫廠的擴產計畫目前是否仍按照預估時程，將分別於今年底及明年上半年完成。另外，擴廠後的產能，主要是著眼於那個領域（e.g. 醫療、鐵道、工業…）的成長潛能呢。
   

   

   • 目前台灣及無錫廠都已在擴產中，預計20191Q兩廠都可完成擴產工程，擴產後會增加約60%~70%的產能，主要還是看在鐵道及醫療成長居多。
3. 延續上題，公司預計未來3至4年內將進一步在台灣設立新廠，投入金額預估為新台幣12至13億元。請問，雖然公司目前帳上仍有16億元的現金（或約當現金）可動用，但未來是否會因此調整股利發放政策，例如降低公司盈餘配發現金股息的比率、又或者調整為配發部分現金及部分股票呢。
   

   

   • 以現況來講，台中目前土地廠房釋出少，目前尚未尋得合適的土地，所以整體產能也已由兩廠擴廠先取得暫時解決，至於未來股利發放會依實際狀況做調整（或現增或少發放現金都可能...）。

日期：2016年3月20日， 公司詢答 🗞

以下為向公司洪發言人所提之問提（藍色字體為答覆）：

1. 是否誠如報載，是因為新的高毛利產品線出貨所挹注呢？可否明確指出該產品線為何？
   • 新產品毛利率較高是確定的，但畢竟新的產品量還不是那麼多，最主要還是舊產品能維持相當的毛利。
2. 公司對於今年各項產品線的成長預期看法如何？產能是否足夠因應。
   • 2016年景氣真的很不明確，但公司還是持續維持舊品的營收也積極開發新的產品及產品應用領域，整體2016年公司對營收還事有信心向上成長，產能的部分有可以應付。
3. 公司今年的股利政策是會維持、還是會有所調整呢？
   • 股利方面還是要等到董事會決定，如無重大資本支出股利水準應不會低於去年。

日期：2015年11月17日， 公司詢答 🗞

以下為向公司洪發言人所提之問提（藍色字體為答覆）：

1. 相較於第二季，雖然已減碼部份歐元，但目前整體外匯部位曝險仍高，請問貴公司是否有進一步的處分計畫呢。
   • 公司外匯是採動態的處分，會視國際匯市的變化來調整決定外幣兌換時點；公司因判斷台幣未來仍是走貶趨所以還是會持有外幣為主。
2. 貴公司營收已連續4個月超過8,000萬元，根據之前陳發言人的說法，當前公司產能應該接近滿載，請問貴公司對於接下來、乃至於明年的各產品領域的接單狀況或市場景氣看法如何。
   • 當前產能雖趨於滿載，然而國際景氣方未有明顯復甦，在景氣未確認前公司會以委外加工配合產能需求；明年以公司對市場的看法還是向上成長，其成長力道則要看國際復甦狀況。

日期：2015年5月13日， 公司詢答 🗞

以下為向公司陳發言人所提之問提（藍色字體為答覆）：

1. 截至四月底為止，貴公司在外幣兌換上累計已產生近7000萬損失，不知貴公司對於匯率上的判斷為何？
   • 由於近期國外資金匯入買股，研判應為國外對沖基金為主，一般對沖基金多為短進短出，因此造成台幣匯率強升，應屬短期。
   • 又美國QE退場後，也代表美國經濟成長，長期來看，美元應仍會強勢；但歐元因QE剛推，已大貶一波，目前已貶到相對低點，若歐債問題能解，其經濟有所成長，再大貶的情形應該會放緩。
   • 但台股屬淺碟型股票市場，台幣易受外國資金匯入而有大波動，短期升貶難以預測，但長期應會再貶（一般央行在近年底時會放任台幣走貶）。
   • 公司目前匯兌損益主要為外幣存款多（因公司約95%外銷），易受台幣升貶造成EPS波動大，而當月營收之影響則較小。
2. 如果認為台幣還會升值的話，接下來外幣曝險部位有考慮要避險嗎？
   • 承上，目前台幣對美元走升，應屬短期，長期來看仍應會走貶，屆時應會有匯兌利益回沖。
   • 而歐元也已到相對低點，此時亦不適合換匯，實現匯兌損失。
   • 公司對外之應收款天期短，不適合操作遠匯避險；又衍生性金融商品之操作，其成本高且風險也高（不一定做對方向）。
   • 目前公司僅採多幣別交易之自然避險，但仍有台幣對所持有之外幣強升之風險（如1~2月歐元大貶，4月份對美元強升…等）。
   • PS.目前之匯兌損失多為帳面損失，若台幣走貶，則會有匯兌利益再回沖。
3. 今年以來台幣升值幅度不小，不知道是否已影響到貴公司的海外訂單需求，因為看到四月營收的年成長轉負，因此想請教貴公司對下半年整體以及個別產品領域的營收看法。
   • 公司營運之常態為Q1~Q3是逐季增，而Q4會下滑。
   • 由於2014年Q2營收遠比公司預期佳，其中2014年4月在當時是個新高點，因此在基期較高之水準上，2015年4月未能比去年同期好。
   • 依近期接單態勢來看， 2015年Q2會較Q1佳，但與去年同期比，則還要努力；公司常態性接單交期為4~8W，目前6月份的訂單也還在接單中。
   • 公司預估2015年全球景氣仍會成長，但復甦力道仍不大，依此研判2015年公司之營收仍會較2014年成長，但仍會受到大環境景氣之影響。
4. 大陸南北車合併後，不知對貴公司產品的毛利上是否會有負面影響（客戶議價能力提高？），而雙方合作關係上是否會有所變化。
   • 南北車合併，對中國鐵道外銷是有利的，可提升其接單能力，並降低南北車彼此惡性殺價競爭的不利。
   • 但其合併之效益，短期內影響是不大的，合併後對公司鐵道之產品毛利率不一定是不利的影響，也許反而更有利也說不定（因為南北車不再殺價競爭）。
   • 但後續之影響，仍要看合併後之實際運作，目前仍無法明確說明。

日期：2014年11月7日， 公司詢答 🗞

以下為向公司陳發言人所提之問提（藍色字體為答覆）：

1. 本期（單季）營運現金流量突然轉為負數，經過逐項比對發現是"其他金融資產"變動造成之影響，而再與資產負債表交叉對照後，又發現"現金"較上一季減少約1.5億元，而"其他金融資產"則增加9千多萬元。請問這筆突然大增的其他金融資產內容為何？將現金轉為這些金融資產是因為營業目的所需嗎？可否詳加說明呢。
   • 由於本公司外幣現金部位高，為充實短期資金之營運需求，故增加定存單之設質，因此其他金融資產增加9千多萬。
2. 本期（單季）應收帳款較上季略增，存貨也同樣較上季增加。請問是否是客戶端的需求有放緩的跡象呢？對於明年的展望，貴公司認為相較今年還有再成長的機會嗎。
   • 應收帳款淨額2014_Q3為68,589仟元、2014_Q2為75,306仟元，相對略減而非略增，而本公司平均帳款週轉天數控制在40天以內，每月或有變動，但皆在合理範圍內，對營運不致有影響。
   • 有關存貨增加，乃是在Q2時預估接單趨勢向上，故加大材料安全庫存水位， 以免缺料，造成營運困擾，而本公司之庫存水位亦會隨景氣及接單趨勢變化，逐季檢討調整，目前庫存水位尚在合理之範圍內。
   • 由於Q4往年多為本公司之淡季，營收會有下滑，其幅度可參考往年之各月/各季營收狀況。
   • 目前景氣氛圍詭譎難辨，就明年全球整體趨勢來研判，仍處在緩步復甦當中，也不排除有再下滑的風險；若就本公司營運來看，預估明年仍會成長，但將不若今年成長幅度之大。
3. 貴公司今年以來營收表現持續成長，上個月的業績更再度創下史上佳績，在此除了感佩貴公司全體員工與經理人，也想請教這一段時間的業績成長主要的貢獻是來自於哪個地區/國家，美國？歐洲？中國？另外需求成長明顯的產業又是哪一塊呢，鐵道？太陽能？醫療？ 
   • 2014年1~9月份營收較去年同期約成長22%，其中以中國大陸成長最大、其次為歐洲，美洲則略為成長而已；營收比重為歐洲約63%、亞洲約18%（含大陸）、美洲12%、台灣約5%。
   • 中國大陸之營收成長以鐵道系統及軍事工業成長幅度達50%以上，但太陽能受補貼政策之影響而致市場觀望氣氛濃厚，營收反較去年衰退。
   • 整體來說，依產品應用類別佔營收比重分別為工業用約60%、軍工用約20%、通訊用約15%，而今年除太陽能營收衰退外，其餘各類別在今年營收都有相當程度之成長。
   • 本公司工業用電源包含工業電腦、自動控制、鐵道、新能源（含太陽能、風能…）。
   • 醫療產品則因客戶驗證時程較長，今年貢獻度仍不高，目前客戶詢問度漸趨熱絡，預估發酵期在2015年下半年。
4. 近來美元強勢上漲，但歐元匯價則持續破底，貴公司現金部位持有之外匯比重極高，是否有考慮在適當時機酌量減低外匯部位呢？
   • 會在適當或期望之匯率時陸續處分。

日期：2014年5月18日， 公司詢答 🗞

以下為向公司陳發言人所提之問提（藍色字體為答覆）：

1. 過去數年貴公司在固定資產項目未有太大變化，沒有較大的資本支出（擴廠），但是，因今年前四個月的亮眼營收表現（年成長率高達19.53%），故想請教，在現有產能之下，能應付到多高的營收成長水準呢？而以四月份的營收來看，目前的產能使用率約為多少？
   • 營收約8000萬/月左右。
   • 依人力產能估算，加班率在10~20%，依設備產能估算約在90~100%。
2. 承1，若目前產能已逼近滿載的話，是否有考慮任何資本支出計劃來擴充產能呢？
   • 目前公司每週產銷會議有機制在衡量人力及設備擴充之機制，適當情形下會做擴充調整。
   • 擴廠需求，台灣廠目前廠房約有20~25%空間可擴充，無錫廠廠房則尚有40%空間可利用（土地尚可利用空間更大）。
   • 若為成熟產品，應會以無錫廠來擴增產能；若新產品或高難度產品則以台灣廠為考量。
   • 綜上，短期內產能擴增，以擴線為主，資本支出較少；長期來看，若醫療產品放量，則會衡量擴廠需求，資本支出大。
3. 貴公司今年以來的營收成長動能，主要是來自於哪個領域客戶的訂單成長？（e.g. 太陽能？電動車？...）
   • 以工業用領域增長較多，本公司產品在工業領域以工業電腦、自動控制、太陽能、鐵道及醫療等為主。
   • 目前營收分佈比為工業用領域約佔60%、通訊用15%、軍事工業20%、其他5%。

日期：2014年5月14日， 公司詢答 🗞

以下為向公司陳發言人所提之問提（藍色字體為答覆）：

1. 貴公司帳上現金或約當現金已達12億元，而公司實收資本額為6億元，請問貴公司保留如此大額現金部位的原因為何？
   
   • 本公司有95%左右交易皆以外幣為主，尤以美元交易居多，其次為歐元，人民幣主要則為本公司大陸廠營運資金所需（目前兩廠交易採人民幣計價）。
2. 承1，此現金部位多數又以外幣持有（美元8.6億、歐元1.7億、人民幣1.37億，均為約當台幣金額），如此高的外幣曝險部位是否有何特殊考量呢？
   
   • 由於金融海嘯及次貸危機造成大環境景氣緊縮，美元及歐元大幅貶值（台幣升值），該時期造成本公司匯損嚴重（帳面），在考量不實現兌換損失及短期資金之需求，故採向銀行借貸方式。
   • 承上，短期資金週轉主要用於股東股利發放、員工分紅、年終獎金…等資金需求。
   • 再就匯兌損益說明，以2012年來說，匯兌損失約4~5千萬，而2013年匯兌利益回沖近4千萬，再以2014年Q1季報看匯兌利益也有2.7千萬。
3. 貴公司近兩年負債項下的短期借款與應付短期票券餘額，由1千萬元成長至4.8億元（103年Q1已達5.3億元），請問貴公司保留大量帳上現金而不優先清償短期借款的考量為何？貴公司是否認為持有外幣的匯兌及利息收益明顯優於借款的利息支出呢？
   • 由於目前銀行借款利率仍低，利息成本尚在可容忍程度，待後續視情形，如匯率、利率或資金需求…等，公司會依狀況調整。
   • 整體而言，公司約當現金達13億，而短期負債約6億，雖負債比提升，但資產增加額度遠大於負債增加額度，整體財務健全。

日期：2014年5月11日，財報研究 📊

研讀2013年財報後，條列主要變動如下：

1. 合併資產負債表：
   • 現金或約當現金大幅暴增3.6億元，其他金融資產驟減6千萬元，合計 資產 增加3.1億元（主要來自於2013年的獲利約3億元）。
   • 短期借款增加5千萬元，應付短期票券增加3千萬元，應付帳款增加1千萬元，其他應付款增加2千萬元，合計 負債 增加1.3億元
   • 保留盈餘增加1.1億元，其他權益增加4千萬元，庫藏股票增加2千萬元，合計 權益 增加1.7億元。
2. 合併損益表
   • 毛利率、營益率維持類似水準，稅前及稅後淨利率暴增，若排除業外則較去年微幅成長（查：業外大量收入較去年虧損相差數字高達8千4百萬元）
   • 國外營運機構兌換差額增加1千6百萬元（查），備供出售金融資產為實現獲利增加3千5百萬元（查）
3. 合併權益表
   • 法定盈餘公積1.42億元，與實收資本額6億元相比，比例已接近25%上限。
4. 合併現金流量表
   • 營業活動下的其他金融資產來回相差1.2億元（查），投資活動下的處分備供出售金融資產5千萬（查）