胖客肥貓資產管理公司2022年H2檢討

• 資產配置異動說明
  •  股權資產（參見下圖一）
    1. 下半年初始（７月份），利用台股回檔之際，小幅加碼原有持股3030德律、6263普萊德、8109博大、9942茂順。
    2. 此外，７月份首次買入營收追蹤名單內的6642富致，並正式納入衛星持股，11月中旬利用營收衰退利空之際，再度小幅增加持股。

• • 固定收益資產（參見下圖二，僅美元固定收益資產）
    1. ９月底，美國10年期公債殖利率已來到3.8％之上，考量美國升息趨勢已來到相對末段，因此決定調整（拉長）美元固定收益資產部位的存續期間（Duration）。
    2. 首先，賣出兩檔短天期公司債，分別是：
       • 14單位的Broadcom Inc.（美股代碼AVGO），到期日（Maturity）2023年1月15日，買進當時的到期殖利率（YTM）為3.196％，賣出時的到期殖利率則為5.068％。
       • 10單位的Seagate Technology（美股代碼STX），到期日2023年6月1日，買進當時的到期殖利率為3.345％，賣出時的到期殖利率則為5.874％。
       • 另外，賣出15單位Sumitomo Mitsui Financial Group, Inc.（美股代碼SMFG）的公司債，到期日2029年9月17日，買進當時的到期殖利率為3.092％、稅後僅2.618％，賣出時的到期殖利率則為5.968％。此一公司債賣出的理由是，其債息需被發行企業所在國家日本課徵15.315％的稅，當初買進時並未注意到跨國發行債券的課稅問題。
    3. 其次，利用上述賣出資金轉入長天期的投資級公司債：
       • 13單位Goldman Sachs Group, Inc.的公司債（美股代碼GS），穆迪評級為A2、標普評級為BBB+，到期殖利率6.213％，到期日2041年2月1日。
       • 20單位JP Morgan Chase的公司債（美股代碼JPM），穆迪評級為A1、標普評級為A-，到期殖利率5.962％，到期日2038年5月15日。
    4. 最後，利用美元帳戶的配息零星買入定存單與公司債：
       • 2單位Citigroup Inc.的公司債（美股代碼C），穆迪評級為A3、標普評級為BBB+，到期殖利率4.704％，到期日為2032年8月16日。
       • 於初級市場買入4單位Capital One Financial Corp.所發行的定存單（美股代碼COF），到期殖利率（同票面利率）4.5％，到期日2027年10月5日。
       • 於次級市場買入2單位American Express National Bank所發行的定存單（美股代碼AXP），到期殖利率4.818％，到期日2027年11月16日。
    5. 台灣央行於9月22日及12月15日分別再升息半碼（全年累計共升息2.5碼），陸續到期的台幣資金轉存的存單年利率也已提高至1.405％及1.58％，存單金額加權後的定存年利率約1.439％，與升息後的房貸利率1.98％利差約54個bps。

• 資產配置比重變化
  • 下圖三（上半部）可看出，2022年底依「幣別」區分的資產部位幾乎沒有變化，目前美元與台幣資產的佔比仍是38.8％：61.2％（年中為39％：61％）。

• • 而以「資產類別」區分的部位變動則較明顯（見圖三下半部），股權資產（紅色部分）的比重隨著持股小幅加碼及標的股價上揚（主因），整體股權資產與固定收益資產的佔比從年中的43.5％：56.5％變化至年底的51.9％：48.1％。

• 當年度資產報酬來源（參見下圖四）
  • 實際現金流：主要是固定收益孳息、台股配息、和美股（ETF）稅後配息，此一實際現金流收入相對於全年度報酬的佔比為52.9％。
  • 帳面價差損益：這部分包含美國公司債及存單的未實現市價差異、台股未實現損益，以及美股（ETF）未實現損益，其中以美國公司債的帳面損失佔比最高，惟台股持股帳面增值仍略高於前者，因此帳面價差仍為獲利。此部分獲利相對全年度報酬的佔比僅5.9％。
  • 匯兌未實現損益：回顧2022年，新台幣兌美元匯率從27.690貶值到30.715，全年貶值幅度高達10.92％。此一匯兌未實現損益相對年度報酬的佔比為41.2％。

• 當年度資產價值變動(增減)趨勢
  
  • 2022年的投資組合當中，帳面價值減損最大的正是美元固定收益資產。以目前持有的美元固收資產來看，概算的天期（Duration）已由年中時的7.94年拉長為9.03年，以減損後市值計算的簡單加權到期收益率（Yield-to-Maturity）約為4.5％。
  • 下圖五揭示了美元固收資產的個別買進時點、買進時的到期收益率，以及美國10年期公債殖利率、Baa投資級公司債殖利率、和兩者信用價差的變化趨勢。其中，美國10年期公債殖利率從年初的1.512％躍升至3.82％（12月30日收盤），大幅走升231個基點（Basis Points），因此造成美元固收資產的大幅帳面損失。
  • 補充：固定收益證券以市價來衡量主要是為了正確追蹤部位的市值變化，但除非該證券的標的公司發生違約（Default），否則到期仍會以面額100全數償還給債權人。因此，對於長期投資人而言，持有期間的市價波動毋需過度反應。

• • 2022年全球景氣急轉直下，雖然COVID-19疫情逐步緩解，但在烏俄戰爭、聯準會及全球央行升息對抗通膨之下，台股和美股均呈現大幅度的回檔修正。其中台股加權指數全年跌幅高達22.4％，至於資產組合中的持股部位，相對台股的表現則突出許多，未計入股息的全年持股報酬率為16.58％、若計入股息的報酬率更提高至22.11％（詳細趨勢變化參見下圖六）。
  • 以12月30日收盤股價及明年預估的持股配息來計算，目前台股持有部位預計的（明年）現金股息殖利率為7.07％，（退）稅後的殖利率則為7.36％。（配息預估值參見下圖七）

• • 去年漲勢兇猛的美股（標普指數2021年漲幅28.43％），今年跌勢也同樣兇猛，截至12月30日收盤為止的標普指數全年跌幅達到19.69％（上半年跌幅就已達20％，下半年幾乎等於震盪持平）。不過，幸福基金的整體資產績效則是持續守在獲利線之上，尤其下半年台股的持股穩健挹注獲利，使得全年報酬率持續攀高來到8.56％，以基金成立的年度報酬目標5％來看，2022年算是繳出了一張還不錯的成績單！（詳細趨勢變化參見下圖八）

• 2023上半年工作事項
  1. 持續追蹤持股營收表現及財報，並伺機加碼9942茂順、6642富致，維持穩健的台股股息現金流。
  2. 持續追蹤美國公債市場與信用價差市場的變動，並搜尋到期日於「2033年」後的合適公司債標的，準備以帳戶配息酌量買進。
  3. 趁全球股市持續回檔整理之際，伺機利用帳戶配息分批買進全球型ETF（代號：VT），目前稅後配息率約2.163％、略高於台灣的房貸利率1.98％。

警語：以上分析僅為個人研究記錄、並無買賣推介意圖，
切勿以此為買賣判斷依據。